本报记者 陈姝含

今年以来，国际金价上演“过山车”行情。国际黄金期货年内涨幅最高一度接近14%，而近期连续九个交易日下跌，跌幅达6.24%。最新报告指出，尽管近一段时间来国际金价处于震荡波动，但全球央行的购金需求依然保持着增长态势。接受中国经济时报记者采访的专家普遍认为，未来支撑和压制金价的变量同时存在，国际金价大概率短期承压，长期波动性会加大。

国际金价坐上“过山车”

回顾本轮黄金上涨行情，国际黄金期货价格在今年5月刷新阶段性高点后，年内涨幅一度接近14%，此后保持高位震荡，COMEX黄金价格连续四个半月维持在1900-2000美元/盎司。

但自9月25日起，国际黄金价格明显走弱。COMEX黄金价格自9月25日起连续九个交易日下跌，跌至1823.5美元/盎司，低于年初价格，跌幅达6.24%。随后几个交易日小幅上涨，截至发稿，COMEX黄金期货价格为1890.5美元/盎司。

中国宏观经济研究院市场与价格研究所大宗商品研究室主任、研究员刘志成在接受中国经济时报记者采访时指出，国际金价大幅下挫的核心原因是市场对美国通货膨胀预期和美联储货币政策前景的判断出现阶段性变化，导致美债收益率大幅上行、美元明显升值。9月中旬以来，美国就业、制造业PMI等指标超出市场预期，加之9月国际原油价格大幅上涨，加剧了美国通胀持续高位运行的风险，增加了美联储进一步加息的可能性。美联储主席鲍威尔在9月货币政策新闻发布会上的表态依旧保持偏鹰派姿态，称加息周期尚未结束。

东方金诚首席宏观分析师王青在接受中国经济时报记者采访时也表达了类似看法。他说，黄金以美元计价，这段时间恰是美元指数较快冲高阶段。由此，美元汇价走高是推动国际金价连续下行的直接因素。

对于近期国际金价连续下跌的背后逻辑，中国银行研究院研究员吴丹在接受中国经济时报记者采访时补充说，国际金价与市场预期和投资者情绪变化挂钩，投资者对进一步增持黄金的避险需求有所缓和，热情降温助推了国际金价的快速走跌。

全球央行购金“步履不停”

虽然近一段时间来国际金价处于震荡波动，但是中国央行增持黄金储备的节奏一直有条不紊。与此同时，全球央行的购金需求也保持着增长态势。世界黄金协会10月9日发布报告称，8月全球央行黄金储备增加77吨，较7月增长了38%。其中，中国、波兰和土耳其央行再次成为主要黄金官方买家。此外，当月没有央行大幅抛售黄金储备。

“尽管国际金价经历了起起伏伏，但今年以来各国央行都保持着增持黄金储备的决策。”吴丹说，对于一国央行来说，储备资产配置更注重长期价值，而市场倾向于短期行为。在国际形势依旧复杂背景下，央行增持黄金以多元化合理配置储备资产，增强外部风险抵御能力，这与机构或个人的投资行为有显著不同。实际上，对于投资者来说，任何投资资产都不是绝对无风险的，包括具有避险属性的黄金在内，但刨除系统性风险来说，相比其他投资风险波动，黄金价值是相对稳定的，长期持有具有更稳定储备价值。

王青认为，在美债收益率持续走高，美债价格大幅下跌背景下，近期我国央行持续增持黄金，属于资产配置调整，有助于外汇资产保值增值。可以看到，近期全球其他主要央行也在采取这种操作模式。

“后续我国央行增持黄金是大方向。”王青分析称，我国央行持续增持黄金是长期以来我国外汇储备资产结构优化过程的一部分。具体来说就是适度减持美债，代之以增持黄金等其他外汇资产。可以看到，自2013年底美债持债规模达到峰值后，中国外汇储备中美债的持有规模就持续呈现波动下行态势，10年间累计降幅接近34%。这说明减持美债已形成一种长期趋势。同期，我国外汇储备中的黄金储备则由2013年末的3389万盎司，持续大幅增加至2023年9月末的7046万盎司，翻了一番多。这背后除了经济因素考虑外，也可能与中美两国战略关系演化有一定关联。

刘志成告诉记者，近年来，受美国国债规模快速膨胀、美国滥用金融霸权等因素影响，美元信誉受损，国际金融市场出现了“去美元化”浪潮。各国央行增持黄金是优化储备资产结构的一种重要手段，也是对冲美元资产潜在下行风险的举措。我国央行增持黄金储备也有优化储备资产结构、促进储备资产多元化、增强风险抵御能力的相关考虑。

金价波动或加大

展望未来，接受本报记者采访的专家普遍认为，支撑和压制金价的变量同时存在，国际金价大概率短期承压，未来波动性会加大。

“未来一段时间国际金价可能以震荡下行为主。不过，近年来国际重大风险事件明显增加，这意味着在避险需求刺激下，国际金价波动性会加大。”在王青看来，考虑到美债收益率还有上行空间，美元指数会在高位保持一定时间，年底前国际金价易跌难涨。长期来看，本轮全球通胀已进入收窄过程，尽管中间会有反复，而美联储等全球主要央行转向货币宽松的时点不确定性较大，这些也都不利于金价走势。

下一步，国际金价仍面临诸多不确定性因素影响，支撑和压制金价的变量同时存在。刘志成分析称，短期看，美国通货膨胀表现出较强黏性，美联储加息周期尚未结束，加息预期不能完全消除将对短期金价形成压制。但美联储政策利率持续高位运行，对实体经济的损害正在逐步显现，美国经济衰退预期以及由此引发的货币宽松预期，可能支撑金价。此外，局部地缘政治风险此伏彼起，加剧了国际金融市场和大宗商品市场波动风险，一旦市场动荡导致金融资产普跌可能带动金价下跌，而避险情绪升温也可能对金价形成支撑。

吴丹认为，至少在今年11月美联储是否再执行一次加息之前，美元指数与国际金价的互相牵制关系仍将存在。投资者应更加理性对待金价波动风险，及时关注黄金市场信息动态，灵活配置资产组合，做好预备方案降低投资风险。

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