开年以来，债市持续走强，主要品种收益率屡创新低。28日下午交易时段，30年期国债活跃券收益率跌破2.5%，最低报2.49%，创下近年来新低，同时跌破MLF2.5%的利率水平。

当日下午，深圳某券商固收首席对财联社记者表示，市场“太疯狂了”，没有想到收益率下降这么快。

有市场人士表示，30年国债收益率低于MLF利率，这个等于说低于央行一年期借款的政策利率，十分夸张。

数据显示，2月27日，10年国债活跃券利率报价2.375%附近；30年国债活跃券利率水平在2.541%附近。

2月28日，天风证券固收团队发布观点指出，目前的政策状态可能不足以扭转2021年以来的超长期预期和资产荒逻辑，30y-10y国债期限利差20BP可能仍然有进一步收窄的可能，如果按照15-20BP的利差估计，对应30年国债利率低点可能在2.35-2.45%。

同日，北京某大型券商研究所负责人对财联社表示，现在融资市场比较弱，但是央行货币供应一直比较稳，间接造成大量资金滞留在银行间。资产荒加上流动性，目前这波债券牛市看不到反转的迹象。

超长债受大力追捧

开年以来，在经济基本面修复仍偏弱、市场宽松预期反复发酵、资金面整体平稳均衡、叠加“股债跷跷板”效应影响之下，机构配置需求较强，长端利率突破下行，超长债也逐渐成为主力品种。

长端资产，特别是超长债表现更为强劲，收益率和期限利差均压降至历史极低分位，收益率曲线整体平坦化。

截至2月23日数据，10Y、30Y国债收益率分别较年初下行16BP、26BP至2.40%、2.58%，二者期限利差压缩10BP至18BP，均已处于历史极低分位水平。

近日，民生证券固收谭逸鸣团队发布观点认为，当下债市狂飙三个主因，一是市场对经济基本面弱修复以及政策端“呵护”稳步推进，有较强的一致预期，多头交易情绪较浓；二是供需失衡，无论是利率债供给或是信用供给，3月之前均较少，机构明显欠配；三是货币政策虽然有“防空转”和外围因素的考虑，但“呵护”流动性平稳仍是基调，“保驾护航”之下，资金面整体宽松。

此外，中期来看仍有降息预期，毕竟当下实际利率偏高。

火爆的行情引发部分机构人士担心。上述北京券商人士表示，在经济环境和机构刚需等多种客观因素博弈下，市场也很无奈。但是长期以往债市风险又会积聚。短期调整的话，可能只能寄希望监管的引导和干预。

久期匹配、收益刚性导致机构理性抢购

债市火爆，与机构积极涌入关系密切。

2月21日，某股份行债券交易团队负责人对财联社表示，2月LPR超预期下降，从银行资产比价效应看利多债市，从预期后续继续降息角度也利多债市。市场情绪目前非常好，开始预期下一次降息。

在保险机构，2月28日，财信人寿资产管理部投资经理王子路在接受机构调研时表示，城投、地产信用品资产存量票息资产到期后，再投资的压力明显增加，叠加开门红寿险保费收入大量增加带来配置压力。

在配置方面上，王子路认为寿险产品的期限通常较长，传统寿险产品的期限通常在15年以上，有些终身寿险产品的期限甚至可高达30年。这就要求寿险机构的资产负债久期相匹配原则。

众多因素也导致险资青睐超长期债券。

另外，理财产品也在调仓转向长期债券。2月28日，中金公司发布最新报告认为，理财减配存款转向中长期债券或将成为趋势。依据包括，2022年底以来，3年期大额存单利率持续低于同久期信用债模拟组合持有到期收益率，存款类资产配置价值已经有所下降。

在理财选择的替代性资产中，中金公司认为主要是信用债和利率债，近期，3Y AA级城投债/中短票到期收益率均为2.77%、固收类理财利率债配置比例仅在约3.2%。

值得关注的是，中金公司认为，“资产荒”背景下，判断理财产品业绩基准未来可能下行。

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