值得注意的是，今年来国际金价现“过山车”行情，已多次升至2000点以上，又多次出现下跌。不过，与10月份由于中东地区发生冲突导致的金价上涨不同，“11月贵金属交易的主线逻辑从地缘冲突逐渐切换回以美国为主的海外宏观面。”银河期货贵金属研究员对记者表示。

中国证券业协会证券分析师与投资顾问专业委员会委员、英大证券公司首席宏观经济学家郑后成指出，当前驱动国际金价进一步走高的核心原因是美国宏观经济走弱，及其带来的美联储停止加息的预期。

国际金价再次逼近2000美元/盎司

在美元再次走软的背景下，过去两周，国际黄金价格走强。11月13日，COMEX黄金收盘价1948.7美元/盎司，而目前已经升至1994美元/盎司。

消息面方面，11月14日，当日公布的美国10月CPI与核心CPI通胀超预期放缓，强化市场对于美联储今年结束加息、明年将更大力度降息的预期。16日公布的美国单周首次申请失业救济人数创近三个月新高，持续申请失业救济人数创近两年新高，指向美国劳动力市场进一步降温，强化市场对于结束加息周期的预期。

上述贵金属研究员对记者表示，11月，贵金属交易的主线逻辑从地缘冲突逐渐切换回以美国为主的海外宏观面。

“美国最新的通胀、就业等数据超预期降温，令市场押注美联储已结束加息，并将开启降息预期的时点从6月提前至5月，美元指数由107附近开启跌势，接连下挫后行至103一线暂时企稳，跌幅2.7%；10年美债收益率则由4.9%的高位下行至4.4%附近，当前仍然呈疲软走势，实际收益率相应从2.36%下行至2.16%。”该研究员表示，这些因素支撑了贵金属重回高位。

郑后成指出，当前驱动国际金价进一步走高的核心原因是美国宏观经济走弱，及其带来的美联储停止加息的预期。“10月美国失业率录得3.90%，较前值上行0.10个百分点，创2022年2月以来新高，且从趋势上看走出了‘圆弧底’的形态，结合美国联邦基金目标利率位于高位利空美国宏观经济，预计后期美国失业率上行是大概率事件。”

郑后成表示，当前驱动国际金价进一步走高的直接原因是，在美国宏观经济走弱，以及美联储停止加息预期上升的背景下，美元指数自高位回落，从计价货币角度以及替代效应角度利多国际金价。

国际金价年内经历多轮“振荡”

今年以来，国际金价波动较大，上演了“过山车”行情。国际金价的波动是由多种因素导致的，如一季度受美国的部分银行破产等事件影响，一度升至高位。5月后，受到美债收益率上升等因素，黄金价格出现震荡下跌。此前10月7日，中东地区再次发生冲突，导致黄金需求及价格上涨。

COMEX黄金走势情况 图片来源：同花顺iFinD

目前，市场对美联储降息预期加大。未来国际金价走势将会如何？对此，上述贵金属研究员认为贵金属或将在高位震荡。

一方面，经过美联储本轮的激进加息，货币紧缩的影响逐渐传导到实体经济，劳动力市场也逐渐趋于平衡，核心通胀持续处于下行通道之中；叠加美国财政赤字高企、两党分裂愈发激烈，预计未来美国财政支出将受到更多限制，美国经济增长难以为继。“在此背景下，距离美联储降息的时点渐行渐近，美元指数和美债收益率难以再像10月期间维持强势，作为非孳息资产的贵金属的持有成本下降，贵金属的吸引力得以提升。”

另一方面，美联储出于对市场进行“预期管理”的需要，仍然坚持通胀距离2%的目标还有较长一段路要走、不排除另外加息的可能性，叠加美国经济尽管将放缓、但仍具有韧性，也为美联储在更长时间内维持高利率提供了筹码，这限制了贵金属的上行空间。

“综上所述，美元和美债收益率的走弱推动贵金属重回高位，但距离降息还有时间，贵金属暂不具备进一步向上突破的足够动能，因此预计将在高位呈震荡走势。”该贵金属研究员表示。

郑后成认为，国际金价上行动能犹存，且大概率突破前高。

“从美元指数看，当前美元指数还位于高位区间，尚有较大的下行空间，与此同时，当前10年期美债收益率位于历史高位区间，有很大的下行空间。”郑后成表示，后期受美国宏观经济走弱，以及美联储停止加息，以及降息预期的作用下，美元指数大概率跌破100整数关口，以及10年期美债收益率大概率跌破4.0%整数关口，在此背景下，国际金价续创历史新高是大概率事件。

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