结果可想而知，大量的融券做空单出现，隆基的股价很快开始连续大跌，即使是其公布的2022年度业绩数据大增也未能阻止做空单的增加。

简单算一下，如果隆基绿能的股价从该股东于3月20日借出时的38.81元，跌到6月时的26元，那么这笔券可以净套现8个亿。

然而，由于是走的是转融通出借（后续要还回来），不算做减持，所以这部分的操作不会反映在股东持股变动上，让普通投资者挑不出毛病。

至于出借给谁，没有提及。到底会不会是该股东的某些关联人，更没人能知道。

但耐人寻味。

这样的案例，还有实在太多。

随便打开一个行业龙头，恒瑞医药、宁德时代、海光信息、中微公司、寒武纪、中兴通讯等等，几乎都有着同类的情况。

有些的空单增量，甚至是在新规出来后就立即赤裸裸的天量增加。

中兴通讯，转融券量几乎从0立即飙升至近4500万股：

此外，还有2个同样非常耐人寻味的现象。

一是在融券做空现象中，有一些是在企业定增获上市后，被股东开始大规模融券做空， 甚至当券源不足，就去找转融通渠道融券。不排除其他原因，但不得不让人怀疑，是否有参与定增的股东，在定增上市的同时立即相应换个马甲来融券做空对冲，来锁定20%的利润空间（因为定增可以打8折）。

比如恩捷股份，从2021年开始就出现大量融券交易，其中不少都是通过转融券方式实现的，尤其是在今年6月20日一笔高达75亿定增上市，很快，就出现了高达近千万股的转融券做空。

这个异常增量，究竟是不是为了锁定20%折扣收益的参与定增的战投或其关联人所谓？ 不得而知。

客观来说，定增确实对上市企业来说是个好事，因为确实融到资来搞发展了，但这种奔着拿20%折扣收益来的战略投资者，对股价表现来说，真的都是好事吗？

再看看恩捷股份的股价，我们是不是需要去深思什么？

另一种情况，也让股民们揪心。

就是新股上市当日就被大量融券做空，而且其中相当部分是来自转融通，其中就包括了战略投资者的承诺持有期内的股票。

比如最近较受到关注的康鹏科技，上市首日融券量占了流通市值的4.8%，碧兴物联的首日上市融券做空量达流通市值的5.6%，信宇人达到了6.65%，金帝股份甚至达到9.35%的高度。

大家都知道，科创板企业上市的市盈率一直很高，甚至有些是亏损上市企业，有些在它们上市之前经过资本运作把估值拔高一大截的不再少数。

这样的企业很多都是上市即高光的表现 ，给市场带来很不好的印象。

而这些上市第一天就被融券做空的，背后究竟有多少猫腻，无人能说到得明白。

起码一点，处于战略投资承诺持有期的股份可以通过转融券方式，变相锁定新股上市最高泡沫时的利润。

从利益层面考虑，谁的动机最大，很多事情都可以不言而喻。

战略投资者，在上市新股中的比例，一般都在10以上，最高可以去到50%。

如果给他们一个逐一通过转融通方式融券做空，会给企业股价带来多大的冲击？其结果又是谁来买单？大家不妨细思。

如今市场一直诟病量化交易可以通过融券方式实现T+0，进而实现锁定当日利润而大赚特赚。 它之所以能成功，很关键的原因正是在于拥有比别人拿不到的充足券源。

这部分的券源实现，有多少是通过这种转融通方式拿到的？为什么股东愿意做这种方式？同样需要深入思考。

不要以为这部分的规模很小，截至目前，A股的转融券余额仍然高达1386.5亿元，每日转融券的融出额都有数十亿规模，对股价的影响不算小了。

03

总的来看，融资融券交易，作为股市交易发现价值平衡风险的一个有效工具，在很多主要市场都有实行，所以本质上并没有什么问题。

只是从一些方面来看，它是一个双刃剑，尤其是当它只是市场一部分人拥有的权利时，更应该考虑如何去约束这个工具的负面影响，以及去平衡好交易双方的平等性。

尤其是当前我国的证券市场制度还有诸多方面可以完善的地方时，以及普遍缺乏对冲工具的背景下，严格监管那部分可以融券交易的行为，非常具有必要性。

目前看来，还任重道远。

所幸的是，监管层确实也正在不断发力改革完善。

比如，近日证监会连开三场座谈会，就当前资本市场形势，问计专家学者，并明确表示要立足我国个人投资者数量众多这个最大的国情市情，及时倾听广大投资者的心声，及时回应投资者关切，不断完善投资者合法权益保护的长效机制，继续研究出台更多务实、管用的政策举措，成熟一项、推出一项。

再比如 最新的消息，金融监管总局9月10日发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，优化保险公司偿付能力监管标准，自发布之日起实施。《通知》下调了投资沪深300指数成分股、科创板上市普通股票、公开募集基础设施证券投资基金（REITs）等的风险因子，释放了更多的资金，为为增量险资入市进一步打开空间，同时还加强了投资收益的长期考核，引导资金长线价值投资。

这些正是一个个重大的利好政策，在一个个向投资者奔来。

虽然目前仍没有更多相关的细节举措出来，但态度和指示越来越明确， 后续肯定还会更多更好的大招出来。

作为普通投资者，我们耐心等便是了。

希望我们能早日迎来一个真正的健康成熟的牛市。 （全文完）

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