昨日股市大跌。 （新华社供图）

对两融罚单反应过激 沪指创六年半以来的最大单日跌幅

证监会近期加强融资融券等融资类业务的监管，同时银监会也发布商业银行委托贷款管理办法。在此两大利空消息影响下，昨天A股金融股、两桶油、钢铁等一系列权重板块集体大调整，促使沪综指大跌逾260点报收于3116.35点，跌幅达7.7%，创2008年6月11日以来的最大单日跌幅。

而本报记者在对多家券商采访中发现，融资客户爆仓现象并非市场传闻中严重。而对于此次暴跌重灾区，包括券商股在内的两融标的股的后期走势，市场人士则认为，各个融资合约的到期日不一样，每个券商的维保比例也不一样，即使是后续出现部分融资客户需要平仓，不会出现大盘蓝筹股被集中平仓的现象，也不会出现投资者想象的那种融资盘踩踏行情。

权威表态

广州日报讯 昨日，中国证监会新闻发言人邓舸接受了记者的采访，回答了相关问题。

问：上周五，证监会通报券商融资类业务现场检查情况，银监会发布《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》，同时央行货币政策司官员撰文称要防止过度“放水”。受这些因素影响，周一股市暴跌。请问，金融监管部门是否有意联合打压股市？

答：周一股市跌幅较大，引起各方高度关注。你所提到的几方面的情况，被市场解读为监管部门联合打压股市，这与事实不符。大家都知道，我会于2014年12月中下旬，对45家证券公司融资类业务进行了例行检查，1月16日我会通报了检查情况。从检查结果看，目前证券公司融资类业务运行平稳，整体风险可控。对12家存在违规行为券商采取行政监管措施，旨在保护投资者合法权益，促进融资业务规范发展，市场不宜做过度解读。

问：对证券公司开立融资融券信用账户时证券资产低于50万的客户是否要平仓？这类客户是否继续参与融资融券业务？

答：对证券公司开立融资融券信用账户时证券资产低于50万的客户，继续按证监会原有政策和规定执行，不因为这一资产门槛而强行平仓。对这类客户，证券公司要加强风险评估，切实做好风险提示和客户服务。

市场影响

极少现“爆仓” 监管层或意在“去杠杆化”

受多张两融罚单的出炉及委托贷款政策规范两大利空影响，昨天沪深两市双双大幅低开逾5%，并一路下探，午后沪指一度击穿3100点。截至收盘沪指跌7.7%，创2008年6月10日以来最大单日跌幅。两市合计近160只个股跌停，多达317只个股跌超8%，超2000只个股下跌。期货方面，期指主力合约1502跌停。

受累两融被罚金融股暴跌

受周末证监会暂停三家券商新开融资融券账号3个月，融资融券门槛提高到50万元以上的消息影响，券商保险板块昨全线跌停，银行股里除了招行、宁波银行外全线跌停。煤炭、电力、地产、钢铁等板块亦全线重挫。

金融股的暴跌与两融余额占比大、融资余额高有关。融资余额超过100亿元、排名前五的上市公司分别为中信证券、中国平安、海通证券、浦发银行、兴业银行，占自由流通市值比例均超过7%，银行股因此成为重灾区。

融资客多数未到补仓线

股民张先生向记者反映，昨天收到开户券商两融风险提示：“由于您的担保比例跌穿130%，按规定，必须在2日内将维持担保比例提高到150%以上(以收市为准)，否则将于T+2日开盘即强行平仓。”

对于昨天市场的“融资客频频爆仓”传闻，本报记者对多家券商进行了了解，发现并没有市场想象中的严重。尽管中小投资者在进行高杠杆的配资操作时，一旦行情稍有波动，就很可能面临意想不到的损失。尤其是像昨天这样的个股暴跌情况，利用两融做多的客户，很可能面临爆仓风险。但记者了解到，由于大部分券商的风控做得到位，早已提前做好预防，因此昨天真正出现爆仓情况的客户并不多。

西南证券某资深市场人士告诉记者，到昨天收盘为止，他们营业部有部分融资客户的持仓已接近警戒线，但还没出现爆仓状况。

广州证券某营业部负责人则告诉记者，他们营业部只有一个维保比例低于警戒线，融资规模在100万元左右，主要是买了券商股和保险股，昨天跑不掉。营业部已经做了相关的风险警示。

而广州某本地券商两融业务负责人告诉记者，其实昨天市场对融资受罚的反应有点过激了。融资标的股从本轮行情启动以来已经有了很大的涨幅，即使是昨天遭遇暴跌，单天的跌幅也不可能一次把此前的融资利润吞没。因此融资客频频爆仓的说法有点耸人听闻。

监管层或意在“去杠杆化”

20.69%，这是上周五A股融资融券交易占当日沪深成交量的比重。上周五监管层收紧融资融券门槛后，有市场分析认为，不仅将阻止约九成中小散户杠杆交易，而且融资融券规模增幅也将明显放缓。更重要的是，监管层降温股市资金来源是否带来货币政策放松空间。

截至今年1月16日，沪深两市融资融券余额为11184.04亿元，为A股两融业务启动以来的最高值，杠杆融资买入为11111.36亿元。

而从去年11月降息以来，融资余额从8000亿元上升至11100亿元，为市场提供了3000亿元的资金流入。

“重要的是监管动作背后可能隐藏的政策动向，即资金去杠杆化。” 广州一位不愿透露身份的私募人士认为，除了证监会加强对股市融资融券业务监管，银监会发布《商业银行委托贷款管理办法（征求意见稿）》则是加强对委托贷款的监管。

央行刚刚公布的数据称，2014年12月社会融资规模为1.69万亿元，其中，委托贷款增加4582亿元，环、同比分别多增3312亿元和1855亿元，大超预期。中信证券分析师杨昕指出，去年12月委托贷款数据大幅超预期有新预算法实施前地方政府融资冲量的原因，另一个重要原因是银行理财产品绕道委托贷款为伞形信托等产品融资，提供股市杠杆交易的资金源。

而根据中信证券研究部估算，伞形计划和单一账户融资产品的存量规模保守估计在5000亿元，“银监会出台新规意在一定程度抑制非两融渠道的杠杆融资，帮助金融资源重新回流实体经济。”

而证监会打击的是杠杆炒股。“在实体需求市场萎缩的背景下，股市赚钱效应太大，不利于资金进入实体经济。这有可能是监管层的打击初衷。”上述私募人士认为。

Tips:

爆仓

通常指是在透支投资后，亏损额超过了自有资金。券商为做融资的客户设定了补仓线和强制平仓线，一般情况下，补仓线是150%，平仓线则是130%。爆仓往往是要到130%（最低的担保比例），临界点是130%~150%。

“第一天跌停往往是破150%, 第二天如果再大跌才可能到130%，这才是真正意义上的爆仓。我们这里到收盘才有几个破150%，只要他们第二天开盘之前补钱，就不会出现爆仓的情况。”西南证券某资深市场人士称。

后市操作：

两融股踩踏行情不会出现

大多数市场人士认为，融资监管导致股市大跌只是表象。真正的大跌导火线来自于市场本身。沪指自2014年7月上涨以来，至近期的3400点附近区域，涨幅近70%，目前这个消息后只是给了主力更好的杀跌理由。

牛市内在推动力仍在

此次证监会处罚融资只是针对后续客户，对此前的客户并没有做出处罚，因此市场反应是过激了。

中信证券市场人士认为，两融业务只是牛市运行过程中资金方面的催化剂，“改革”这个本轮牛市的核心内在推动力依然强烈，此次调整后，牛市将依然如火如荼的进行，假以时日，以券商为代表的金融板块还将继续成为市场的热门之一，但短期回避为主。

接下来如何应对行情的突然变故，成为市场焦点。大部分券商人士认为，对于前期涨幅过高的有一定获利的金融股应该及早寻找机会清仓出局。在行情没有出现止跌企稳信号之前，暂时保持持币观望状态，不要着急去调仓换股，而应该以现金为王，等待合适的布局时机再度出现，继续以政策导向为主的策略，届时逢低分批布局。

两融股风险已集中释放

对包括券商股在内的两融标的股的后期走势，上述某本地券商两融业务负责人认为，各个融资合约的到期日不一样，每个券商的维保比例也不一样，即使是后续出现部分融资客户需要平仓，也不会出现大盘蓝筹股被集中平仓的现象，也不会出现投资者想象的那种融资盘踩踏行情。

权威机构中金认为，监管机构加强监控风险的意图明显，短线对券商板块构成负面冲击，但基于对A股今年表现乐观的预期，券商股预计仍维持高位震荡。

部分大盘蓝筹股也存在一定风险，其中，没有业绩支撑就靠流动性充裕而炒上去的强大蓝筹股被腰斩的可能性极大；其次，短期利空缠身、且有明显利空打压的蓝筹股，其后市暴跌或将持续不断；此外，由于融资门槛提高，那些有一定涨幅，又可融资融券的股票，也将被波及，后市或持续杀跌调整。专题文/表记者杨欣、张忠安（除署名外）

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