都市快报讯 今日，A股“股王”股王贵州茅台发布公告称：“根据贵州省人民政府相关文件，推荐丁雄军为贵州茅台酒股份有限公司董事、董事长人选，建议高卫东不再担任公司董事长、董事职务。”

高卫东去年3月刚刚接任贵州茅台董事长职务，履职时间仅有17个月。今年以来，贵州茅台股价下跌近20%，而“A股股王”如此高频的换帅也引发了市场哗然。

换帅频率超过9成上市公司

大家都知道贵州茅台是A股第一高价股，“A股股王”，总市值超过2万亿元。但或许有许多投资者并不了解，贵州茅台的换帅频率同样是A股居前的。自2000年以来，贵州茅台先后经历袁仁国、李保芳、高卫东以及即将上任的丁雄军四任董事长。其中，袁仁国坐镇茅台直至2015年，这意味着2015年后这家“A股股王”已经三次更换董事长，这样的换帅频率已经超过9成上市公司。

据茅台酒厂志记载，现在茅台酒厂的始创人是张兴忠。张兴忠曾是某部的营长，随刘邓大军挺进大别山，参加过徐州会战和百万雄师过长江等重大战役。由于酒量大的缘故，1950年，张兴忠奉上级命令亲自带领12位军人接管茅台镇最大的三家酒坊及其烧房。这就是人们常说的华茅、王茅、赖茅三家酒坊，以及其分别所属的成义、荣和、恒兴三个烧房。后经整合，张兴忠就成了“贵州茅台酒厂”的第一任厂长。

现代股份制茅台的领军者，则是许多老一代茅台投资者印象深刻的袁仁国，2000年袁仁国出任茅台酒股份有限公司董事长，后提出了“国酒茅台”的概念。也是在他的带领下，茅台建立起了强大的营销体系，并一举超过了五粮液，奠定目前白酒行业的排名秩序。据茅台的老人回忆，袁仁国上任之初，茅台酒滞销十分严重，他在厂里召集了17个人，加上自己，组成一支 “敢死队”，奔赴各地一线，向经销商发起动员会，用仅剩半年时间完成70%，2000吨年销售任务，改写历史。而茅台的经销队伍，也由当初的140余家发展到目前国内经销商/专卖店2000多家。

2015年8月，57岁的李保芳“空降”茅台，成为茅台集团第三代掌舵者。李保芳在任期间，茅台实现了“1万亿+双千”的突破，即总市值超过10000亿元，股价超1000元，收入超过1000亿元。而到了2020年3月，茅台董事长再次易主，48岁交通厅厅长高卫东接任。至此，茅台进入“高卫东”时代。高卫东在任期间，得益于基金抱团加上“白酒”风格盛行，贵州茅台股价一路高歌猛进，并一举超越可口可乐，成全球食品饮料第一股。而在A股市场中，贵州茅台也早已甩掉排名第二的工商银行，稳居A股总市值第一宝座。

不过，资本市场的风格始终是飘忽不定的。今年以来，伴随着宁德时代、比亚迪等新能源汽车产业链“新抱团股”强势崛起，贵州茅台股价也发生了剧烈波动，年内股价最高上冲至2600元/股，目前股价则跌至不到1600元，年内跌幅近20%。在这样的背景下，贵州茅台再次提出“换帅”，1974年出生的贵州省能源局党组书记、局长、机关党委书记丁雄军拟任贵州茅台董事长，由于丁雄军有能源局工作经验，在换帅公告发布后，贵州茅台的投资者调侃称：“恭喜茅台喜提新能源概念。”

丁雄军履历

茅台价值之争

基金经理现分歧

在过去的两年里，贵州茅台股价分别上涨了112.7%和72.56%，2021年股价最高上冲至2608.59元/股，这对于一家总市值超过2万亿（最高市值超过3万亿）的“超级品牌公司”而言是一项莫大的成就。不过，在茅台“最高光”的时刻，风险随之而至。

7月底，贵州茅台披露了2021年上市公司半年报，今年上半年公司实现营业收入490.87亿元，同比增长11.68%；实现净利润246.54亿元，同比增长9.08%。其中，净利润增速创下7年来新低。

不仅如此，有着“世界第四大酒庄”之称的易方达基金顶流基金经理张坤，也被曝出退出了茅台前十大流通股股东行列。在公募圈，张坤对茅台的热爱是众人皆知的，有些伯乐与良驹的味道。自2013年起，张坤开启了“喝酒”之旅，2013年上半年，贵州茅台首次成为易方达中小盘的重仓股，持仓占比位居第二。随后，无一列外，在易方达中小盘发布的年报中，贵州茅台均为重仓股，且持仓多次排名靠前。但在今年茅台公布的2021年半年报中，张坤所管理的易方达蓝筹精选减持贵州茅台股份比例6%减持股数达6万股，退出十大股东。今年二季度，张坤执掌的3只基金产品，累计减持贵州茅台市值达7.41亿元。

除了张坤，胡昕炜、葛兰等知名基金经理也在二季度不约而同地减持贵州茅台。二季度，胡昕炜在管的汇添富中盘价值精选将茅台“踢出”了前十大重仓股之列；葛兰管理的中欧阿尔法也减持茅台28.36万股，持仓比重由第一位降至第五位。

银河证券首席策略分析师曾万平指出，2020年受疫情影响，股市受到冲击，几乎所有行业都在下跌，但是白酒板块发展稳定，当时表现比白酒好的行业几乎没有。而今年随着经济的逐渐恢复，不少板块都在上涨，白酒板块虽然保持稳定，但光伏、新能源、半导体，甚至煤炭、钢铁等多个行业的表现也很好。在这种情况下，投资者发现持有白酒不如持有新能源、半导体，进而卖出茅台进入新能源、光伏等赛道。曾万平表示，目前白酒板块处于高位，但并没有衰退的迹象，只是在高基数下，相对增速变缓了。他还表示，现在白酒下跌跟其自身表现没有太大关系。基本面是没有问题的，只是现在位置偏高，所以增速慢了一些。

事实上，尽管遭遇了风格切换和消化估值的原因，但作为A股市场价值投资的标杆，茅台向来不缺乏追求者。浙商证券近日发表的研报指出，白酒板块出现大幅回调，食饮板块下跌来源于多方面，比如社零数据不及预期，带来市场对于消费二次探底的担心，以及市场对白酒板块政策风险担忧加剧等。但白酒行业属性决定更看中高净值人群消费情况，而不简单对照平均购买力，赛道优势仍然明显。结合基本面调研，景气度向好趋势未变，结合中秋旺季和估值切换催化，错杀后带来的配置机会。

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