12月15日，国家统计局公布了11月份国民经济运行情况。总的来看，面对更趋复杂严峻的国际环境和国内疫情多发广发等多重挑战，我国经济运行保持恢复态势，市场价格总体平稳，新动能持续成长，民生保障有力有效，经济社会大局稳定。

不过，11月份主要经济指标有所下滑，引发关注。11月份，全国规模以上工业增加值同比增长2.2%，环比下降0.31%；社会消费品零售总额38615亿元，同比下降5.9%，环比增长0.15%；固定资产投资(不含农户)环比下降0.87%。失业率也有所上升，11月份，全国城镇调查失业率为5.7%，比上月上升0.2个百分点。

对此，东方金诚首席宏观分析师王青认为，11月份宏观数据回落，但整体并未脱离恢复轨道。其中，疫情扰动带动需求下行，11月工业增加值同比增速进一步放缓。疫情对消费扰动明显，社零同比降幅走阔。投资方面，11月份，基建投资全面提速，在一定程度上对冲房地产投资下滑影响，带动整体投资增速保持较强韧性，在稳定经济大盘中的作用进一步增强。

国民经济总体保持恢复态势

谈及11月份主要指标增速有所回落的主要原因，国家统计局新闻发言人付凌晖表示，11月份，国际环境更趋复杂严峻，外需收缩进一步显现，国内疫情大面积反弹，需求收缩、供给冲击、预期转弱“三重压力”加大，对经济运行制约明显。但同时，得益于各地区各部门高效统筹疫情防控和经济社会发展，切实抓好疫情防控优化政策和稳经济各项政策举措落实，国民经济总体上保持恢复态势。

具体来看，工业生产保持稳定增长。工业生产受疫情等多重因素影响，11月份增速有所放缓，但从累计看，保持基本稳定。1至11月份，规模以上工业增加值同比增长3.8%，比1至10月份略有回落。

与此同时，投资规模继续扩大。伴随持续加大稳投资力度，加快推进重大项目建设，投资增长总体稳定。1至11月份，固定资产投资(不含农户)同比增长5.3%。大项目投资较快增长。1至11月份，全国亿元及以上项目投资同比增长11.9%，比全部投资高6.6个百分点。

市场价格总体稳定。在全球粮食和能源价格大幅上涨、输入性通胀压力较大的情况下，各地区各部门压实“米袋子”“菜篮子”责任制，完善重要民生商品价格调控机制，市场保供稳价扎实有效，居民消费价格温和上涨。11月份，居民消费价格同比上涨1.6%，涨幅比上月回落0.5个百分点；扣除食品和能源的核心CPI上涨0.6%，涨幅与上月持平。我国价格形势保持平稳，与欧美等主要经济体7%以上的高通胀形成了鲜明对比。

此外，新动能积蓄增强。新发展理念深入贯彻落实，产业升级发展持续，新动能继续壮大。高技术产业发展态势较好。1至11月份，规模以上高技术制造业增加值同比增长8.0%，快于全部规模以上工业4.2个百分点。

基础设施投资增速连续7个月加快

今年以来，伴随稳经济一揽子政策和接续措施加速落地，管理部门高效发挥有效投资重要项目协调机制作用，用足用好专项债和政策性开发性金融工具，稳投资政策持续发力，投资增长总体平稳。1至11月份，固定资产投资同比增长5.3%。

其中，随着地方专项债发行使用加快，政策性开发性金融工具资金有效投放，交通、水利、能源、物流、农业农村等基础设施和新型基础设施建设加快推进，基础设施投资加快增长。1至11月份，基础设施投资同比增长8.9%，比1至10月份加快0.2个百分点，自5月份以来已连续7个月加快。

制造业投资方面，各地区加强制造业补链强链，积极推进新能源、集成电路、生物医药等重大项目开工建设，有力支撑制造业投资增长。1至11月份，制造业投资同比增长9.3%，快于全部投资4.0个百分点。企业加快转型升级，加大设备更新改造，也带动制造业投资增长。1至11月份，装备制造业投资同比增长19.4%，制造业技改投资增长9.1%，均保持较快增长。

另外，高技术产业投资也继续快速增长。1至11月份，高技术产业投资同比增长19.9%，快于全部投资14.6个百分点。其中，医疗仪器设备及仪器仪表制造业、电子及通信设备制造业投资分别增长28.3%、28.2%；科技成果转化服务业、研发设计服务业投资分别增长26.1%、21.2%。

谈及投资持续保持韧性，王青表示，受疫情波动等超预期因素频发影响，今年政策面显著加大了逆周期调节力度，基建投资提速符合市场普遍预期。今年以来，制造业投资韧性很强，主要是为推动经济转型升级、着力缓解“卡脖子”问题，政策面对制造业投资的支持力度较强。

专家认为市场预期和需求有望改善

11月份，我国经济顶住疫情反弹等多重压力，总体上保持恢复态势。但国际环境复杂演变，世界经济继续走弱，国内疫情反弹影响加大，市场需求不足，经济恢复动能减弱。专家认为，随着稳增长政策持续发力，市场预期和内需有望得到改善，经济将继续恢复向好。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，进入12月以来，政策继续加大稳增长力度，中共中央政治局会议提出要“更好统筹疫情防控和经济社会发展”“推动经济运行整体好转”“大力提振市场信心”“加强各类政策协调配合”等，并将“稳增长”作为明年的首要任务。预计在经受近期疫情冲击后，经济将会回归正常轨道。

王青表示，整体上看，11月份宏观数据虽有回落，但并未脱离恢复轨道。短期内宏观政策在扩投资、促消费方面有可能加大力度。明年一季度末，伴随疫情影响趋势性消退，国内消费大幅反弹，经济有望走出一个稳定上升过程。后续稳楼市政策也有望进一步加码，明年年中前后房地产也有望摆脱为期两年的低迷状态，经济内生增长动力将全面修复。

植信投资研究院宏观高级研究员罗奂劼表示，展望12月，随着疫情防控和经济社会发展统筹工作更为精准，有利于市场主体预期改善和内需逐步回暖。同时，随着房企融资环境不断得到改善，房地产市场也具备了逐渐止跌企稳的条件。综合来看，12月份多项经济数据恢复，将会重新加快。

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