CPI再度转负，PPI降幅扩大。

11月9日，国家统计局发布了10月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。其中，CPI同比下降0.2%，环比下降0.1%；PPI同比下降2.6%，环比持平。

这是年内CPI的第二次转负，此前7月份，受上年同期基数较高等因素影响，同比下降0.3%；再早之前的负增长则是2021年2月份，同比下降0.2%。

PPI则连续13个月同比负增长，10月份降幅较上月扩大0.1%，此前已连续三个月收窄；环比也由上月上涨0.4%转为持平。

这再次引发市场的担忧。

对此，多位经济学家表示，此次CPI转负主要是食品价格特别是猪肉价格降幅扩大，以及节后消费需求回落。PPI则受大宗商品和工业原材料价格涨幅降低等因素影响。

他们认为，目前国内物价并没有出现需求趋势下滑、生产供给广泛、严重过剩的情况，不符合通缩定义。本次CPI、PPI数据的变动属于经济恢复过程中的正常波动。

预计11月CPI有望回升，但受需求不足影响，仍将处于低位。年内PPI已于6月见底，同比短期波动不改趋势改善态势。

猪周期或影响CPI

从细分项来看，食品价格特别是猪肉价格降幅扩大是10月CPI同比转负的主要原因。

统计局数据显示，10月份食品价格同比下降4.0%，影响CPI下降约0.75个百分点。食品中，猪肉价格下降30.1%，降幅扩大8.1个百分点，影响CPI下降约0.55个百分点；鸡蛋、牛羊肉、鲜菜和食用油价格也下降较多，降幅在3.5%~6.4%。

事实上，尽管今年以来极端气候明显增多，但鲜菜、水果、生猪等食品价格并不理想。农业农村部的数据显示，农产品批发价格200指数从年初开始持续走低，8、9两月虽有小幅回升，但10月再度走低至年内最低点118.69。

具体到生猪方面，价格下跌更为明显。农业农村部的数据显示，自2022年11月以来，猪肉价格连续下跌，7月份猪肉价格为19.72元公斤，较去年11月35.44元公斤的价格，跌去超4成。

猪肉价格长时间的走低触发了国家相关稳价政策。7月份开展的多轮猪肉储备收储工作，一定程度上拉升了8月份猪肉价格，但受限生猪供给的影响，8月份以后生猪价格再度持续走低。目前，生猪价格为20.58元公斤，远低于去年同期高价。

“更为重要的扰动来自于生猪供给。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，本次猪肉价格回落，有国内需求偏弱影响，但由于生产产能恢复至常年水平，供给充足，并且双节前养殖户出栏积极，市场供给增长快于需求。

经济学家、经观未来研究院院长张奥平同样认为，本次猪肉价格持续下跌主要来自于猪周期自身的问题。他表示，我国猪肉需求长期较为固定，但猪周期自身会影响到母猪存栏量、生猪出栏量等供给方，这属于较为正常的经济规律。

农业农村部数据显示，2022年10月全国规模生猪养殖净利润1423.19元/头，达到近12个月来最高点。随后，曾同比下跌长达半年之久的能繁母猪存栏数量，开启了持续7个月的增长。

目前随着生猪价格不断走低，三季度末能繁母猪存栏数量已同比下降了2.8%，但受限于传达性问题，第三季度的全国生猪出栏量仍为53723万头，较去年同期增长了3.3%。

周茂华认为，未来随着气温转冷、季节性消费需求上升，由于价格下跌导致亏损扩大，养殖户出栏策略转趋谨慎，预计生猪市场供需趋于平衡，压缩猪肉价格下行空间，CPI有望逐步回升。

张奥平持相同观点，但回升过程需要一定时间。他认为，受猪周期自身的影响，目前能繁母猪存栏数量已经走低，后续传导机制将一定程度上平衡生猪市场的供给。

对于本轮CPI的由负转正，财信研究院副院长伍超明还补充道，节后需求回落、服务价格涨幅下降以及整体需求不足，也使得本轮CPI和核心CPI处于低位水平。而随着季节性影响的消弱，预计11月CPI有望回升，但受需求不足影响，仍将处于低位。

万亿国债将改善PPI

PPI方面，受国际原油、有色金属价格波动及上年同期对比基数走高等因素影响，10月份PPI环比由涨转平，同比降幅略有扩大。

伍超明分析认为，受全球需求不足影响，大宗商品和工业原材料价格涨幅降低，10月份PMI原材料购进价格指数继续较上月大幅下降6.8个百分点，至52.6%，不利于PPI的提升。此外，10月份PPI翘尾因素与房地产低迷也对工业品价格和PPI形成钳制。

尽管近期地缘政治未有缓和趋势，沙特与俄罗斯两大产油国也再度强调，2023年年底前将继续按计划自愿削减石油供应。但国际原油价格从今年9月开始，持续震荡走低。

目前，WTI纽约原油价格已经从9月的最高点95.03美元/桶，跌至当前的75美元/桶附近。NYMEX原油、ICE布油期货主力合约尾盘更是在11月7日至8日，一天内跌逾近4%。

张奥平认为原油价格走低，主要原因是当前全球主要经济体普遍较为低迷，全球各项经济指标预期也出现不同程度下滑，市场对原油需求预期降低。

本次PPI降幅虽再度扩大，但多位经济学家均表示，未来PPI的表现较为乐观。

周茂华认为，PPI同比收缩有助于降低部分中下游制造业投入成本压力。另外，尽管PPI同比放缓，令工业制造业部门整体利润表现继续承压，但有助于上下游利润结构改善。

伍超明也强调，虽然PPI全年负增长的格局不变，但年内PPI已于6月见底，此后整体处于波动回升过程中。

张奥平同样认为，伴随着我国万亿国债的发行，扩基建、稳内需将成为未来一段时间的常态，那么伴随着与基建相关的原材料大宗商品需求侧的增长，价格也一定会有所上浮。因此，第四季度PPI将维持上涨态势。

据新华社报道，10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过决议，明确中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，支持基础设施建设。

其中，增发的国债资金初步考虑在2023年安排使用5000亿元，结转2024年使用5000亿元。中国2023年财政赤字率由3%提高到3.8%左右。这也是我国自2000年以来的首次年内调整预算。

随着宏观政策继续提供精准有力支持，以及基数效应趋于减弱，PPI同比短期波动不改趋势改善态势。

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