蓝鲸财经记者 王健文

又有一家上市公司抛出回购方案。

11月13日晚间，“防水茅”东方雨虹发布公告称，将斥资3亿元至6亿元回购股份，预计回购数量将占总股本的0.37%-0.74%。

自2021年6月以来，东方雨虹的股价便持续震荡下行，市值也由巅峰时的接近1600亿元跌至如今的不到600亿元，蒸发超千亿元。而随着企业股价下跌，曾由上千名员工出资的“2021年员工持股计划“也出现了浮亏，以11月14日的收盘价计算，该计划已浮亏超16亿元。虽然东方雨虹董事长李卫国曾对投资该计划的员工做出了兜底承诺，但该计划的存续期为5年，也就是说，员工最晚要到2026年才能收回投入的资金。

股价下跌，斥重金展开回购

自今年10月以来，A股不断上演“回购潮”。Wind数据显示，10月1日至11月14日，沪深两市共有198家上市公司推出董事会预案，将回购公司股票，而东方雨虹也成为了其中之一。

11月13日晚间，东方雨虹发布公告称，将斥资3亿元至6亿元回购股份，预计回购数量将占总股本的0.37%-0.74%。东方雨虹表示，此次回购的公司股票将用于实施员工持股计划或股权激励。

此次回购并非近年来东方雨虹首次出手回购。2021年11月，东方雨虹也曾抛出回购方案，计划出资10-20亿元回购占总股本0.71%-1.42%的股份，同样用于实施员工持股计划或股权激励。

至2022年11月该份方案届满时，东方雨虹共花费10.11亿元回购2786.68万股股份，占总股本的比例为1.11%。

虽然在两份回购公告中，东方雨虹均表示，回购的原因之一为对公司未来发展前景的信心和对公司长期价值的认可，并表示回购能够维护广大投资者尤其是中小投资者的利益，增强投资者信心。但近年来，东方雨虹的股价却持续处于下行通道。

2021年6月1日，东方雨虹股价盘中最高触及63.48元/股，总市值也一度接近1600亿元。但此后，东方雨虹的股价便开始震荡下行。截至今年11月14日收盘，东方雨虹股价收于22.97元/股，较2021年时的最高点下跌约63.82%；总市值也降至578.49亿元，蒸发近千亿元。

员工“套牢”，曾8亿接盘实控人股份

随着东方雨虹股价下跌，东方雨虹于2021年组织的员工持股计划也出现了浮亏。

2021年3月26日，东方雨虹推出2021年员工持股计划。在草案中，企业表示，提出该计划的目的在于建立利益共享机制，实现公司、股东和员工利益的一致性，深化激励体系，最终提高员工的凝聚力和公司竞争力。

彼时，东方雨虹的股价正处于上升区间，2021年3月26日，东方雨虹的股价为49.22元/股，尚未达到股价顶点。最终，有1411名员工参与了此次员工持股计划，其中包括总裁张志萍等8名高管。

2021年6月23日，东方雨虹2021年员工持股计划完成购股，共购得4947.17万股股票，占总股本的1.96%。成交总金额为27.60亿元，均价为55.78元/股。其中，员工出资额占总出资额的一半，而另外一半则是企业从海通证券处取得的融资。

值得注意的是，2021年员工持股计划所购入的股份中，有1500万股来自公司实控人李卫国，其将这部分股份以8.07亿元的价格出售给了员工持股计划。

但此后，东方雨虹的股价逐步进入下行区间，购股价格几乎处于“山顶“的员工持股计划也出现了浮亏。至今年11月14日，以收盘价计算，该计划已浮亏超16亿元。

也因此，在互动易上，有许多投资者向东方雨虹询问该持股计划是否会被平仓。而东方雨虹方面则回应称，企业实控人李卫国通过部分股票质押的形式为员工持股计划已提供了增信担保，担保物充足，不存在被强制平仓的风险。

此外，在制定员工持股计划时，为了增加员工的信心，李卫国还做出了“兜底“承诺。在员工持股计划清算阶段，所有股票变现后，若可分配给员工的最终金额计算出的年化收益率低于8%，则由李卫国对员工自有资金本金兜底补足，且提供年化利率8%的补偿。但根据计划草案，员工持股计划的存续期为5年，也就是说，该计划最晚要到2026年才会完成清算。

虽然股价的下跌让东方雨虹员工持股计划面临大额浮亏，但在股价下行过程中，已有部分企业高管选择了减持。

Wind数据显示，2023年1月，东方雨虹副总裁张洪涛以35.35元/股的价格减持了企业20.10万股股票。而自2021年6月以来，除张洪涛外，还有总裁张志萍、副董事长许利民等7名高管减持企业股票，减持次数共达17次。

防水龙头，拓展多元化业务

作为防水行业首家上市企业，东方雨虹于2008年登陆深交所。经历十余年的发展后，目前东方雨虹仍稳坐“防水一哥”的位置。

早年间，东方雨虹的崛起与国内基建、地产行业的发展是分不开的。2012年，东方雨虹的战略重心由重点工程承包转向地产开发商集中采购业务。此后，其业绩持续保持高增长态势。2012年至2021年，东方雨虹的营业收入由29.79亿元增至319.34亿元，上涨幅度达10.72倍。

在此期间，东方雨虹逐渐扩充产品品类，在防水材料外还发展了民用建材、砂浆粉料、建筑涂料、节能保温、胶粘剂、管业、非织造布、特种薄膜、乳液等诸多类型的业务。

而2021年后，地产行业“暴雷”不断，过去东方雨虹倚重地产行业进行发展的模式也难以为继。

2022年，东方雨虹出现了自2012年来首次营收和净利润下滑。当期，其营收同比下滑2.26%；归母净利润下滑了49.57%。对此，东方雨虹解释称，主要是受下游需求疲软影响。此外，当期东方雨虹计提的应收账款坏账准备和合同资产减值准备也达到了13.91亿元，同比增长了27.38%。

受此影响，企业逐步加大了C端业务的拓展。东方雨虹旗下主营C端业务的民建集团逐渐成为企业新的业绩增长重心。民建集团主营焦防水防潮系统和铺贴美缝系统，2023年上半年，其实现营业收入43.84亿元，占当期总营收的26.01%；营收同比增速达到34.69%，高于总营收10.10%的增速。

此外，东方雨虹也逐渐开始切入建筑服务业。2017年，东方雨虹成立建筑修缮公司，推出修补、加固、养护建筑物等业务。2022年，企业开展“雨虹到家”服务，开始进入家装行业。2023年，其推出“雨虹美墅”业务，该业务主营重钢装配式别墅的建造。

不过，在经历多年的多元化发展后，东方雨虹的防水材料主业及工程渠道仍是最主要的营收来源。从行业上看，2023年上半年，企业来自防水材料的营收占比达到73.40%，占据绝大部分比重。而从渠道上看，企业来自工程渠道的营收占比为36.45%，仍为其营收占比第一的渠道，高于直销业务及零售渠道。

董秘“喊冤“，业绩回暖暗藏玄机？

虽然在市场情况转变下，东方雨虹也做出了许多改变。但这些改变似乎并未影响资本市场，其股价也仍处于震荡下行区间内。

也因此，今年10月，东方雨虹董秘张蓓曾在朋友圈“灵魂发问”，表示“股票这样一个跌法，已经完全超出我的预期”，并称“在公司今年努力抓住市场机会提升市占率、渠道和客户结构持续优化、高毛利的零售板块突飞猛进、砂粉为主的非防水业务快速发展、收入利润均实现双增的前提下，股价已经跌的快接近去年10月底的低点了!公司的基本面早已触底回升，股价居然还在坑里呆着!”

虽然东方雨虹董秘的这番表态引起了广泛关注，但企业的股价仍处于下跌之中。11月13日，东方雨虹盘中股价最低触及22.40元/股，已经低于2022年10月股价的最低点。

但事实上，三季报显示，东方雨虹的业绩的确实现了同比回升。2023年前三季度，东方雨虹实现营业收入253.60亿元，同比增长了8.48%；实现归母净利润23.53亿元，同比增长42.22%。

不过，东方雨虹的业绩回升主要是建立在2022年同期业绩表现不佳的基础上的。从盈利能力上看，2021年前三季度，东方雨虹的归母净利润为26.78亿元。也就是说，今年前三季度的归母净利润仍未恢复至2021年水平。

同时，在东方雨虹业绩回升的同时，其应收账款余额也“水涨船高”。截至2023年三季度末，企业的应收账款账面余额约为151.00亿元，较2022年末增长了38.80%，应收账款账面价值占总资产的比重也达到了30.37%，较2022年末上升了约8.85个百分点。

对此，在11月8日的投资者会议上，东方雨虹方面表示，其将从三个方面入手控制应收账款规模。一是会注重到账利润的考核，对于存量应收账款，会采取一系列手段加速收回。二是出台了相应的应收账款管控策略，对于风险较高的客户，要求其提供足够的资产抵押，并已办理相应的法律抵押手续和取得相应的法律文书。三是加快对现有抵押资产的变现处理。

此外，东方雨虹的偿债能力也出现了下滑。2023年三季度末，东方雨虹的库存现金余额为41.63亿元，较2022年末减少了63.76亿元。而随着在手现金的减少，企业的现金短债比也降至约0.74，在手现金无法覆盖短期债务。

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